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18.07.2022 海外上市中概股退市風險的探討
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王睿近年來，中概股在美國交易所被退市的風險引發投資者的憂慮和股價的大幅波動。這一源於中美監管衝突的退市風險逐漸為在美國上市的内地企業帶來不可忽略的成本，甚至可能改變長久以來公司決策者對於在美國挂牌上市利大於弊的判斷。回溯到二十多年前，學術研究曾指出外國公司在美國跨境上市的諸多好處，例如擴大股東基礎、降低融資成本、增強公司股份的流動性、從而獲得估值上的溢價等等。由於美國金融市場充足的深度及廣度，這些優勢對於成長性的外國公司尤其具有吸引力。此外，相較於其他國家的資本市場，美國對於上市公司的信息披露以及合規要求更高，目的是減少管理層代理成本、更好的保護投資者。因此，來自新興市場的外國公司能夠受益於美國市場的成熟機制，改善公司治理水平、提升公司長遠價值。
然而，在各國金融市場快速發展的今天，赴美上市融資已不再是外國公司的不二之選。最近的學術研究發現，即便是美國國内注冊的公司在美國交易所上市的數量也經歷了大幅下降，近十年已經減少到1996年高峰的大約一半。相較於其他類似市場制度和經濟發展的國家，現今美國的上市公司數量也明顯較少。進一步分析指出，這一數量上的減少是由於許多美國上市公司權衡成本效益而主動選擇退市所導致：例如，《薩班斯・奧克斯利法案》的通過提高了對上市公司的監管要求從而增加了上市的成本；另一方面，金融市場的發展為非上市公司提供了其他可能的融資途徑從而降低了上市的效益。
由此可見，中概股如果從美國交易所退市，長遠來看對這些公司的影響不一定像股價表現的那樣悲觀，更大程度上則是取決於公司自身在美國上市的成本與效益。除了中美雙方可能透過協商達成共識以消除中概股的退市風險，相關的内地企業也有多種途徑去主動降低這一風險帶來的負面影響。尋求美國以外的交易所上市便是手段之一，尤其是在更加接近内地投資者、理解公司商業模式和發展前景的市場上市，有機會為公司帶來理想的估值。
